芒果TV高速增长，广告会员双双发力：芒果超媒2018年业绩概览
互联网与娱乐怪盗团成员
裴培 peipei@gjzq.com.cn
姜姝 jiangshu@gjzq,com.cn
业绩简评
芒果超媒近期发布2018年业绩快报，收入96.58亿元，同比增长16.76%，归母净利润8.93亿元，同比增长24.95%。
经营分析
业绩预告符合预期，芒果TV高速增长。快乐阳光实现营业收入 56.11 亿元，同比增长 66%；其中广告业务、会员业务、版权业务和运营商业务四大核心板块的收入增幅分别达到 82%、114%、35%和56%。截至2018 年底，芒果 TV 有效会员达到1075 万，付费渗透率逐步提升。
媒体零售板块收入和利润下滑比较多,但我们预计资产重组的5家公司均能完成业绩承诺。受电视购物行业变化、业务架构调整等多种因素影响，媒体零售板块营业收入同比下降 27%至21.69亿元，归母净利润出现亏损，降低了芒果超媒整体利润增速。
2019年1月芒果TV流量增长势头显著。根据我们的监测，芒果TV移动端的MAU在2018年-2019年1月稳步提升，DAU以及活跃度（DAU/MAU）上升显著，尤其是2019年1月的增长势头尤为显著。
近期优质综艺密集上线，预计2019Q1芒果TV的流量和会员将继续保持良好增长态势。1月开始《我家那闺女》、《歌手2019》、《女儿们的恋爱》、《声临其境第二季》、《妻子的浪漫旅行第二季》等重磅综艺密集推出后处于热播状态。其中芒果TV出品的新节目《女儿们的恋爱》单期播放量达到1.24亿次，《妻子的浪漫旅行第二季》单期播放量达到1.90亿次，凸显了芒果TV的优质原创能力。
盈利预测
我们对2018年的盈利预测做了调整，维持2019-2020年的盈利预测，预计2018-2020年的归母净利润分别为8.9、12.0、16.0亿元，对应PE分别为46、34和26倍。看好公司新媒体业务的发展，按照2019年40倍PE给予目标价48.6元，维持“买入”评级。
风险提示
2018年《爸爸去哪儿》没有播出，可能有存货减值风险；20亿元定增预计在2019年6月之前重启，可能带来股份的摊薄。
